太平洋：给予凯普生物买入评级目标价位450元

  扫描或点击关注中金在线太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚对凯普生物进行研究并发布了研究报告《新冠疫情防控业绩贡献明显，医学实验室建设取得重大进展》，本报告对凯普生物给出买入评级，认为其目标价位为45.00元，当前股价为33.19元，预期上着的幅度为35.58%。

  事件：3月26日，凯普生物发布2021年年度报告，全年实现营业收入26.73亿元，同比增长97.34%；归母净利润8.52亿元，同比增长134.97%；扣非净利润8.41亿元，同比增长138.15%。经营活动产生的现金流量净额6.31万元，同比增加102.81%。

  单季度来看，2021年第四季度实现营业收入6.81亿元，同比增长55.68%；归母净利润2.05亿元，同比增长129.65%；扣非净利润2.11亿元，同比增长140.10%。

  公司热情参加内地及香港的疫情防控工作：2021年完成核酸检验测试人次近5,000万人次，其中香港完成新冠核酸检测300多万人次；相关检验测试业务也得到加快速度进行发展，为疫情防控作出了重大积极贡献。2021年，公司第三方医学实验室业务取得快速地发展，实现业务收入16.43亿元，同比增长197.54%；由于终端检测服务收费下降，毛利率同比减少5.03pct至62.75%。其中，医学检验子公司实现收入9.03亿元，净利润1.26亿元；香港检验子公司实现收入7.74亿元，净利润3.20亿元。

  在重点参与新冠疫情防控的同时，公司医学实验室建设取得重大进展。目前已有30家实验室取得医疗机构执业许可证并投入运营，预计到2022年将有35家医学实验室投入运营，并建立了16家检验测试公司，开展以毒品检测(毛发、污水)为主的检验业务，公司检验实验室已达51家。

  公司围绕研发平台和产品管线%。同时，公司加强生产能力建设，潮州、广州生产基地持续扩产：核酸检验测试试剂日产能达90万人份，提取试剂日产能达100万人份，样本保存液日产能达130万管，检验测试仪器日产能达30台。此外，公司积极组织参与行业、学术交流，共组织、参与超过400场线下、线上行业、学术会议等，有效的推广公司品牌及行业发展资讯。

  公司系列新产品大范围的应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，相关业务取得较快增长。分子诊断产品实现收入10.30亿元，同比增长28.39%；毛利率同比减少1.79pct至75.42%；其中，自产产品实现出售的收益8.59亿元，同比增长27.45%；外购产品实现收入1.71亿元，同比增长33.34%。凯普化学子公司实现收入10.79亿元，净利润3.87亿元。

  从财务指标来看，公司整体毛利率同比下降5.74pct至67.63%，我们推测主要是新冠核酸终端检验测试价格同比下降所致；销售费用率同比下降8.80pct至14.32%，我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大，而原有业务的市场推广各项费用较为平稳；管理费用率同比下降2.34pct至7.45%，研发费用率同比下降0.98pct至4.31%，各项费用率均有显而易见地下降，还在于公司收入规模而扩大产生的规模效应；净利率同比提升3.97pct至33.11%。

  风险提示：新冠病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售没有到达预期风险，市场之间的竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋谭紫媚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.75%，其预测2021年度归属净利润为盈利8.21亿，根据现价换算的预测PE为9.51。

  该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，凯普生物(300639)好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)